南方航空(600029):经营进入上升轨道
经济恢复和消费升级对公司支持最大。
2010年在全球经济恢复和中国经济消费升级双动力支持下,航空客运周转量增长20%以上,呈现快速上升趋势,货运周转量惊人大增61%,超过历史最好水平,呈现加速增长趋势。
运营:需求大升、载运率显著上升。
2010年1-5月,公司经营全面上升,客运恢复,货运加速。
1、客运:国内增长16.7%、国际增长44.7%,需求加速恢复。
2、货运:国内增长25.3%、国际增长272%,需求全面反转。
3、客座率和总体栽运率分别上升2个和4个百分点。
人民币升值:外币负债最多、汇兑受益最大。
公司拥有中国最大的航空机群,同时拥有最多外币负债,人民币对美元每升值1%可使公司获得4亿汇兑收益(折合0.05元/股)。
2010年,我们认为人民币具有3%--4%的上升空间,公司将获得12-16亿的汇兑收益,折合增加每股0,15-0.20元。
竞争优势:机群第一、航线国内最多、效率稳健提升。
机群优势:机群国内第一;航线优势:国内第一、国际第二;运营络:最广泛的国内干线络、快速增长的国际络。
估值:关注长期发展业绩重估的机会。
2010年公司业绩将快速上升,考虑到需求加速、航油平稳、人民币升值等优势。给予公司其2011年平均12--20倍市盈率估值水平,公司相对合理估值区间为7.0--11.6元,根据DCF模型,股票绝对估值水平为11.57 元,公司评级从“谨慎推荐”上调为“推荐”。
