头部白癜风怎样治疗中国国旅(601888):盈利进入上升通道 高增长将持续
业绩符合预期,收入同比增长44.85%。报告期内,公司实现主营业务收入50.12亿元,同比增长27.12%;实现归属母公司净利润3.31亿元,同比增长44.85%;实现每股收益0.38元。
受商品销售业务拉动,公司毛利率与净利率进入上升通道。报告期内,公司毛利率上升2个百分点至22%,净利率上升1个百分点至7%,主要由于占比35.5%的商品销售子行业的综合毛利率提升4.97个百分点,从收入增速来看,商品销售业务同比增长27.88%,快于旅游服务业26.70%的增速,因此,可以认为,较快的收入增速将时商品销售收入的业务占比进一步扩大,届时,公司将进入毛利率上升通道。
三亚免税店净利率21.46%, 大幅超预期。三亚免税店上半年累计实现销售额2.28亿元,实现净利润4,894.06万元。实现净利率21.46%,大幅超出我们对三亚免税店12%净利润率的的预期,若按营业时间70天计算,日均销售额高达325.7万,坪效达465元。据此,我们预计2011-2013年三亚免税店将增厚公司EPS0.14元、0.50元、0.69元。
市内免税业务刚刚起步,高增长仍将持续,增持。公司旅游主业增长态势良好,短期内受外部因素及通胀影响,旅行社业务盈利能力有所下降,并不改变其长期增长趋势,其市场份额也将进一步扩大。中免公司受三亚市内免税店拉动,业绩亮丽,我们认为这只是免税业务发展的最起步阶段,高速增长仍将持续。预计2011-2013年EPS0.71元、1.05元、1.33元,对应PE39倍、27倍、21倍。同时,我们给予旅行社10倍PE、中免公司30倍PE、三亚市内免税店35PE 的分部估值,认为公司2012年对应合理目标价37.7元,维持增持评级。
